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John J Hardy
Saxo Bank’s head of FX strategy John Hardy takes a closer look at trends and moves in today’s forex charts, including EURUSD, USDJPY, AUDUSD, and EURSEK.
Article / 17 May 2018 at 14:57 GMT

No llores por Argentina... todavía

Fixed income Specialist / Saxo Bank
Denmark
tango




 
Por Althea Spinozzi

La Argentina ha podido refinanciar 26 mil millones de los títulos a corto plazo denominados en pesos conocidos como Lebacs, con un 40% de interés para la emisión a 26 días y un 38% para la de 154 días, aunque el país está luchando contra una crisis monetaria. 

El peso argentino ha caído aproximadamente un 20% desde fines de abril, ya que los inversionistas se dieron cuenta que la economía del país es débil y vulnerable a factores externos, como la fortaleza del dólar estadounidense y las desfavorables políticas comerciales de la administración de Donald Trump. El enfoque gradualista del presidente Mauricio Macri para deshacer las políticas populistas de su predecesor en el cargo, la ex-mandataria Cristina Fernández de Kirchner, no ha resultado eficaz para detener una inflación galopante y un creciente déficit en cuenta corriente, que en este momento asciende al 5% del PIB.

Los bonos han sufrido salidas en los últimos días, en parte porque los inversionistas huyeron hacia activos más seguros y en parte también porque no hay razones para mantener las inversiones en los mercados emergentes cuando las tasas de interés en los Estados Unidos están subiendo, haciendo que las empresas estadounidenses e incluso los bonos parezcan interesantes. 

Solo para dar un ejemplo, el rendimiento del bono del Tesoro de los Estados Unidos a 2 años ha alcanzado el 2,58%, el nivel más alto que hemos visto desde 2008. Hace apenas un año, el rendimiento de estos bonos a 2 años estaba por debajo del 1%, y aunque es cierto que el precio de los bonos del Tesoro pueden caer aún más, los niveles actuales les dan a los inversores la oportunidad de invertir en un vencimiento a corto plazo. El Tesoro paga muy cerca del rendimiento del índice de referencia a 10 años.

Esto implica que la venta masiva que presenciamos en la Argentina puede extenderse a otros países que en los últimos años también han acumulado grandes cantidades de deuda en dólares estadounidenses, aprovechando la difícil situación de los inversores internacionales hambrientos de rendimiento.

Mientras tanto, se dice que Argentina no busca emitir deuda internacional hasta el próximo año, una medida que reduciría el suministro de bonos en dólares estadounidenses que podría respaldar los precios soberanos en el mediano plazo. Al mismo tiempo, el plan de Macri de recurrir al FMI (Fondo Monetario Internacional) para obtener un rescate puede desempeñar un papel de apoyo para la deuda soberana argentina, como si se otorgara el rescate, tranquilizaría a los inversores porque el país tendría suficientes reservas para cumplir con los vencimientos de deuda.

Algunos inversores ya están avanzando y llenando sus bolsillos con títulos soberanos argentinos más baratos a pesar de que son conscientes de que nadie sabe realmente dónde estarán mañana. La verdadera pregunta en este punto es: ¿cuánta presión se debe aplicar para asustar a los inversores?


Gráfico del cruce dólar-peso y el precio del bono del centenario de Argentina (en azul): 
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Fuente: Bloomberg


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