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Kay Van-Petersen
Saxo's global macro strategist Kay Van-Petersen examines the big issues for the markets in the week ahead in this brief rundown.
Article / 03 January 2018 at 13:59 GMT

Enero puede ser un mes frío para la renta fija - #SaxoStrats

Head of Fixed Income / Saxo Bank
Denmark
  • Hay indicios de que se producirán cambios en los bonos de bajo rendimiento
  • Aunque estos cambios nunca son seguros, hay algunos factores a considerar
  • Estos factores incluyen el aumento de la inflación y de los precios de los productos básicos

Por Simon Fasdal

Feliz Año y bienvenido de nuevo. 

En Escandinavia, enero suele ser un mes en el que conviene evitar salir y permanecer en el interior, con temperaturas bajo cero, vientos fríos y abundante lluvia o nieve. Este año, podría ocurrir lo mismo con los bonos, es decir, evitarlos y dejarlos marchar, ya que hemos visto un par de indicios a finales de 2017 del comienzo de una época más optimista, de posibles cambios para el entorno de renta fija de bajo rendimiento.

Sin embargo, un gran cambio no está garantizado y mirando hacia atrás en los últimos ocho años, la predicción de subidas y las posiciones cortas en el mercado de renta fija, no suelen ser acertadas. Por lo tanto, aún no me atrevo a poner todos mis huevos en la cesta de posiciones cortas, pero creo que merece la pena tener en cuenta los siguientes factores mientras nos adentramos en el lluvioso mes de enero.

Inflación en aumento

Aunque la inflación aún se encuentra en niveles bastante bajos, hay evidencia de que la inflación mundial está en aumento. Todavía es difícil ver un claro cambio de tendencia en EE.UU. y en Europa, pero Japón, por ejemplo, ahora está empezando a ver números de inflación decentes (1% en diciembre frente al 0,6% esperado), una subida que no solo está relacionada con la subida de los precios en el sector energético. 

A pesar de la falta de presión inflacionaria durante todo el año, el sentimiento estadounidense y europeo ha comenzado a cambiar, ya que es evidente que algunos países y sectores laborales carecen de empleados, lo que ya ha comenzado a generar las primeras presiones sobre los precios.

La subida de precios de las materias primas agrega presión

Las grandes caídas en los precios del petróleo en 2015 y 2016 tuvieron un gran efecto sobre las presiones inflacionarias y fueron el catalizador para el bajo rendimiento y el bajo escenario inflacionario durante un par de años. Es importante recordar que acabamos de salir de un período de cinco años durante el que los precios del petróleo subieron alrededor de $100 con caídas a $25, una cuarta parte del precio en comparación con los años anteriores. Este fue un gran cambio de juego para el mercado de renta fija, que amplió el rally a dos años adicionales.

Ahora los precios del petróleo están subiendo por encima de los 60 dólares y, a pesar de nuestra propia creencia de que la resistencia puede ser un poco mayor, el precio actual del petróleo, junto con el aumento de precios de los productos básicos, aumenta la presión de subida para la inflación y las rentabilidades.

Efectos de la reducción de la EC

Ya hemos visto que parte de la expansión cuantitativa global se está extrayendo del mercado, pero con muy poco impacto hasta el momento. Los rendimientos europeos, en particular, siguen siendo muy bajos, lo que en muchos sentidos se debe a la compra continua de deuda por el Banco Central Europeo.

Un factor importante a tener en cuenta es el impacto directo de los primeros signos de tapering del BCE. Pero otro riesgo más desconocido es el hecho de que muchos titulares de bonos no harán movimientos hasta que no se produzca un nuevo escenario de inversión.

Por lo tanto, un miedo inminente a mayores rendimientos no es suficiente para asustar al inversor. A pesar del muy pobre riesgo/recompensa, la falta de mejores alternativas hace que los inversores se aferren a esto, lo que podría llevar a movimientos rápidos más adelante, cuando la opción obvia para todos sea salir. El BCE tiene que tomar muchas decisiones en los próximos meses.

Como ya hemos mencionado, una subida de los rendimientos ha sido el enfoque de los analistas durante casi una década. Todavía hay factores que pueden entrar en juego y detener el aumento de rendimiento. Entre los factores a vigilar encontramos:

  • El desarrollo en Asia, ya que un tercio del crecimiento mundial esperado provendrá de China y que toda la región es crucial para la economía global.
  • Los desarrollos tecnológicos pueden detener la trayectoria inflacionaria esperada, ya que la automatización y la tecnología eliminarán las presiones de fijación de precios en ciertos sectores cuando los trabajos se reemplazan por robots. Esto es algo que afectara en el medio plazo.
  • Un factor a corto plazo es el EUR más fuerte, ya que esto puede dificultar que el BCE tome cualquier decisión a corto plazo sobre la disminución gradual y eliminar cualquier postura de línea dura, lo que podría ralentizar la subida del rendimiento.

Nyhavn

Las temperaturas de enero hacen que sea fácil evitar salir pero
¿deberíamos también evitar los principales bonos? Foto: Shutterstock


– Editado por Sala de Inversión España

Simon Fasdal es jefe de renta fija en Saxo Bank.

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